华宝股份昊恒分红给胖大股东 市场经济的特征

来源:坳冢金融网 作者:佚名 浏览量:193

此次IPO融资对【华宝股份(300741)、股吧】(300741)的发展几乎没有起到任何有益的发展作用,反而助长了过度慷慨大股东。股息。一方面,大股东赚得盆满钵满,另一方面,公司经营规模停滞不前,缺乏增长潜力。

本杂志《诗与星空》特约作者/文章

中国最赚钱的行业是什么?收入上万亿的不是两桶石油,也不是与人民生活息息相关的电力,而是烟草。

烟草虽然是暴利行业,但影响人民身体健康,因此在相关政策引导下,整个行业处于可控、逐步萎缩的阶段。

为了尽可能多地保持利润,烟草企业纷纷整合外包业务,尽可能将其转型为独立运营,以提高盈利能力。例如,一些烟草企业通过合资将烟用香精业务的采购转变为自营。有一家上市公司参与了该业务的发展,即华宝股份(300741.sz)。

特殊业务

华宝2020年年报显示,报告期内,营业总收入20.94亿元,同比下降4.16%2525;归属于上市公司股东的净利润11.80亿元,同比下降4.45%2525。

即使受疫情影响,与2019年相比,公司业绩基本保持不变,远超预期。

前五名客户中,关联方销售额5.67亿元,占全部销售额的23.62%25。这个数字与公司最大客户的数据一致。基本可以判断,公司最大的客户是一家有合作关系的知名烟草公司。

从产品板块来看,食用香精占总销售额的91%25以上。但是,根据公司的分类标准,烟草香精也被归类为食用香精。虽然公司年报在更大的空间介绍了食用香精的业务进展,但根据公司招股书,2017年82%25的销售额来自烟草香精。与2017年相比,公司收入规模和资产负债结构(剔除上市融资影响)变化不大。据此可以推断,公司的大部分收入仍来自烟草香精。

换句话说虽然公司与其大部分客户(烟草公司)没有股权合伙关系,但由于国家烟草专卖的特殊性,公司与这些客户之间的关系构成特殊的"关联方"关系。

在这种特殊关系下,产品定价、销售量、收款方式都与传统销售不同,公司业绩和高毛利的合理性值得怀疑。

资产负债表显示,在收入略有下降的情况下,公司应收账款(不含应收票据)从2019年的5.06亿元增加到2020年的6.36亿元,增幅超过20%2525。

这意味着公司2020年的销售、回款远低于上年。

现金流量表也印证了这一判断。销售商品和提供劳务收到的现金流量比上年同期减少3.07亿元。为了降低成本,公司甚至压缩了工资等费用。这种不那么奢侈的经营,完全不像是一家毛利率超过76%25的"优质"上市公司。

从财报数据来看,为了实现更多的利润,公司在各个项目上"筋疲力尽"。

华宝是一家轻资产公司。公司超过一半的账面资产为现金(包括理财产品),资产负债率自上市以来一直维持在5%25左右。

固定资产只有2.7亿元,却创造了超过12亿元的净利润,净利率57%2525,甚至超过了贵州茅台(600519)(600519.嘘)。

这与公司与其大客户之间错综复杂的特殊关系有关。因为客户群是固定的,公司不需要做太多的营销推广。销售成本仅为1.56亿元,约占收入。25.约7.5%25。

丰厚分红

虽然公司2020年经营性现金流净额下降明显,但自此以来实现年经营性现金流量净额超过10亿元其上市三年。,累计超过35亿元。

钱都去哪儿了?

与一般上市公司试图通过减费增效来增加净利润不同,华宝股份的分红非常嚣张。

现金流量表显示,公司上市三年来共分红38.5亿元。生产经营所得的现金几乎全部派发,甚至超载的红利也派发。

公司派息如此慷慨,是为了照顾中小股东的利益吗?

显然不是。根据ifind数据,公司前十名股东合计持股91.31%2525。其中,第一大股东华丰国际投资控股(中国)有限公司持股81.1%25。

也就是说,公司的大部分股息都流入了大股东的口袋。

2020年年报附录显示,公司2021年即将进行新一轮霸气分红:以61588万股为基数,派发现金分红16元(含税)每10股派发给全体股东。总金额近10亿元,同期经营性现金流净额刚刚突破10亿元。

上市的目的

分红超载后,公司是否还有足够的资金进行生产经营扩张?

可以看出,该公司是"防御性"运作。一方面,公司上市以来总资产有所下降,从2018年的96.27亿元下降到2020年的83.50亿元;另一方面,即使不考虑2020年,公司的业务规模也基本没有变化。受疫情影响,公司2019年营收仅为21.85亿元,与上市当年的21.69亿元相差无几。

那么,公司是否兑现了上市和募集时的承诺?

不仅没有,公司在上市仅仅两年后就改变了原来的筹资目的。

华宝股份上市募集资金约23亿元。根据招股书的投资计划,6.49亿元用于补充流动资金,10.03亿元用于华宝鹰潭食用香精食品项目,4.7亿元用于华宝拉萨净土保健食品项目,1.58亿元用于华宝孔雀食用香精及食品研发项目。

但上市三年来,在建工程停滞不前,这三个项目的竣工率一直不足10%2525。截至2021年3月,公司发布了关于变更部分募集资金用途及调整部分募集投资项目实施方案的公告,表示将变更资金用途。

公告显示,最大的变化是"华宝拉萨净土保健食品项目"。公司认为,在实施过程中,受项目实施区气候高原、建设工期短等因素影响,为控制投资风险,经评估决定终止该项目。

这个解释太不可思议了。公司在发布招股说明书前不做调研吗?会不会是领导做出的决定?还是公司上市的真正目的不是为了扩大生产规模,而是为了回报大股东?

综上所述,一般来说,公司上市有三个目的。

第一个最有道理,融资扩大生产规模,实现更高的收入和盈利,应该说大多数上市公司的初衷是这样的;第二种比较常见,为了奖励金融投资者,比如有的上市公司背后有几十个金融投资者;三是上市变成了零散的一餐,比如一些公司,上市没多久,很多技术副总裁就离职了。

华宝股份是什么股票?

华丽的招股说明书和年报掩盖不了一个事实:公司的核心业务是烟草香精。从事的行业是一个萎缩的夕阳产业。在此背景下,IPO融资是降低公司自身资金风险、尝试多元化经营的利好。但从公司实际经营情况看,固定资产和在建项目不增反增。公司管理层对改善经营不感兴趣,对分红的迫切需求远强于转型。

过去的教训

华宝的最大股东是华丰国际投资的企业家名单排名第22位。彼亦为港股华宝国际的实际控制人。公开资料显示,华宝国际借壳上市后,连年派息,股价一路飙升。朱林耀高位送出高仓减持。后来由于华宝国际业绩不及预期,股价大幅下挫,朱林耀趁机提出私有化方案。

受更严格的监管,类似的做法在A股很难操作。结果,大股东改变了策略,通过过度慷慨的分红直接从上市公司吸血。

不难想象,在限售股解禁后,大股东还可能进行一波减持套现。

许多走在传统轨道上的上市公司,在面临行业发展瓶颈后,往往会尝试多元化转型,以实现新的收入规模突破。

华宝股份首次上市时,作为一家稳定且现金充裕的公司,无疑给了投资者类似的预期。

然而,让人意外的是,这家公司上市后就开始明目张胆地分钱了。

此次IPO融资对华宝股份的发展几乎没有起到任何有益的推动作用。相反,筹集的资金用于购买财务管理,并将实现的股息分配给大股东。

一方面,大股东赚得盆满钵满,另一方面,公司业务规模停滞不前,缺乏增长。

对于此类上市公司违反相关规定,难以予以谴责。毕竟,他们没有违反任何规定。就连深交所,也只是在公司宣布分红时发出关注函;但站在投资者的角度,可以选择用脚投票,避开这类没有进取心的企业行业。

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